国内经济延续修复,海外刺激计划即将落地

  贵金属

  美债收益率大幅攀升,金价触及八个月新低

  黑色

  螺纹:节后市场恢复,成材震荡走强

  铁矿石:钢厂需求稳中有增,港口库存持续累库

  焦煤焦炭:焦炭二轮提降开启,钢厂库存持续增加

  玻璃:华中华北价格快速反弹,期货一骑绝尘

  铜:中国需求渐起,铜价寻找新平衡

  铝:下游需求逐步回暖 仍以低多为主

  锌:消费复苏缓慢拖累价格修复,锌价仍存较强支撑

  铅:基本面相对弱势,铅价宽幅震荡为主

  原油、PTA:OPEC+大会召开在即,油价面临回调压力

  农产品

  白糖:外盘原糖价格上行,白糖价格获得支撑

  油脂:量化宽松&供应偏紧,油脂延续偏强走势

  豆粕:上游价格波动加大,豆粕宽幅震荡

  鸡蛋: 蛋价低位震荡,期货高位整理

  生猪:猪价下行企稳,期货快速上升

  期权

  铜期权:铜期权隐含波动率持续走高,投资者情绪保持偏多

  黄金期权:金价短期面临较大压力,投资者情绪仍旧偏空

  铁矿石期权:矿价偏强运行,期权隐波高位

  豆粕期权:标的偏弱运行,期权隐波上升

  股指期权:美国众议院1.9万亿美元刺激法案即将落地,期权波动率隐含波动率处于高位

  国内经济延续修复,海外刺激计划即将落地

  海外市场,上周五十年期美债收益率回落,美国三大股指跌幅收窄,纳指小幅反弹。叠加周末美国众议院通过1.9万亿美元援助法案,下周提交参议院审议,短期内十年期美债收益率或企稳,对美股的施压或短暂减弱。

  国内方面,节后由于美债收益率上行、央行回收流动性和市场风格的切换,国内市场大幅度调整,市场风险偏好显著降低。周末消息面显示中国2月PMI指数录的50.6,季节性因素回落但仍处于50%以上表明经济保持稳定恢复势头,另外证监会表示待评估后将在全市场稳妥推进注册制,印花税即将立法,中长期有利于A股市场稳中向好发展,叠加中信证券拟配股募资280亿元或引流带动指数。从市场层面看,换手率调整至低位水平,市场调整节奏或减缓,但由于流动性拐点逐渐来临,若市场成交量未放大,金融、科技、消费、顺周期板块持续性不足则需要降低预期。

  投资策略:周初震荡偏强思路应对,轻仓试多,若成交量未有效放大及板块持续性不足,则需要降低反弹预期。

  贵金属

  美债收益率大幅攀升,金价触及八个月新低

  上周COMEX金价收下跌大阴线。上周COMEX金开盘于1782美元/盎司,最高触及1815.2美元/盎司,最低1714.9美元/盎司,收盘1733美元/盎司,涨跌幅-2.81%。沪金AU2106上周收低位震荡下行小阴线,开盘于372.70元/克,最高381.88元/克,最低368.5克,收盘369.50,涨跌幅-0.79%。周五隔夜破位下行,收中阴线。

  上周金价震荡回落,最低触及八个月新低,虽然美联储始终维持宽松措施给金价带来长期支撑,但随着疫苗加速推广,市场对未来经济复苏前景的预期不断升温,这对金价不利。同时,通胀预期的攀升,也使得美国债券市场遭到抛售,美债收益率大幅攀升,金价因此面临沉重的压力。展望下月,投资者仍然需要密切关注美债的最新动态。美联储也会在3月召开新的利率决议,并且将公布经济预期,投资者可以在这次决议中,进一步寻找美联储政策可能转变的迹象。同时,投资者也要关注疫情的进展,以及疫苗推广的情况。

  策略方面,目前COMEX金价格周线大幅度回落,后市金价短线可能继续回落调整。COMEX黄金主力合约来看,建议逢高做空为主,上方压力暂看1825美元/盎司,破位止损离场。国内方面,沪金主力2106合约大幅下跌,操作上建议逢高做空为主,上方压力暂看371元/克,破位止损离场。

  钢材:节后市场恢复,成材震荡走强

  价格:螺、卷期现价格继续回升。截止周五上海螺纹现货均价4630(150.00),上海热卷现货均价4677(153.00)。

  基差:螺纹基差小幅回升,热卷基差数小幅回落。截止周五上海2105螺纹基差96(1.64),上海热卷2105基差-17(-9.00)。

  产能:全国高炉开工率相对持稳,电弧炉产能利用率大幅回升。目前全国高炉开工率66.16(-0.28)%。71家电弧炉企业产能利用率11.53(8.20)%。

  产量:螺纹产量回升,热卷产量大幅下降。本周螺纹产量318.92万吨(10.04),低于2020年1-12月螺纹钢周均产量349万吨;热卷产量327.54万吨(-13.92),高于2019年1-12月螺纹钢周均产量324万吨。

  需求:螺纹热卷的表需双双回暖。本周上海线螺终端采购量1560(-40.00),本周螺纹表观消费量100.40万吨,热卷表观消费量278.82万吨。

  库存:节后钢材市场,螺纹库存继续积累,热卷厂库略有下降。螺纹钢库存总量1736.80万吨(216.00),社库1221.96万吨(213.07),厂库514.84万吨(2.93);热卷库存总量440.88万吨(36.81),社库310.59万吨(49.86),厂库130.29万吨(-13.05)。

  利润:钢厂生产利润继续回升。截止周五华东螺纹毛利-321(150.40),华北热卷毛利-208(168.32),华东电炉毛利125(25.70)。

  总结:节后市场明显复苏。基本面来看,螺纹产量回升,热卷产量大幅下降。需求方面,螺纹热卷的表需双双回暖。螺纹库存继续积累,热卷厂库略有下降。螺、卷期现价格震荡上扬。节后市场逐步复苏,螺卷需求较好,短期预计钢材市场震荡走强。

  铁矿石:钢厂需求稳中有增,港口库存持续累库

  库存:本周港口库存总量环比上升187.50报12706.90万吨。在港船舶数量环比减少54艘,目前为115艘。巴西矿库存环比增84.50万吨为4443.30万吨。澳洲矿库存环比增147.50万吨至5996.70万吨。

  供给:节日后一周外矿发运下降明显,澳洲和巴西总发货量环比降225至2108.40万吨。其中巴西发货量环比降19.70万吨至533.80万吨,澳洲发货量环比降205.30万吨至1574.60万吨。北方六港到港量环比增77.50万吨至1080.9万吨。国产铁精粉日均产量环比增0.28万吨至41.66万吨。

  需求:钢厂需求变化微小。高炉产能利用率环比增0.09%至92.28%。日均铁水产量环比增0.25万吨至245.63万吨。

  价格价差:节后两个交易日中,期货现货均大幅走强。主力基差大幅震荡。内外价差减小,中品矿溢价上升。5-9价差收窄,期货螺矿比、焦矿比减弱。

  利润和贸易:贸易商进口利润急剧下降,澳洲至青岛运价大幅增加。

  总结:节日后钢厂需求稳中有增,钢厂盈利情况有所恢复。另外节后澳洲、巴西发运增长。总体上铁矿供需矛盾变化不大,关注下游成材市场需求增长情况。

  焦煤焦炭:焦炭二轮提降开启,钢厂库存持续增加

  库存:节后一周,焦炭总库存环比增加,港口环比降1.50万吨至184万吨,而焦化厂库存环比降1.18万吨至49.85万吨,钢厂环比增29.93万吨。焦煤方面,焦化厂库存继续减少,环比降38.87万吨至922.4万吨。钢厂、港口降幅较小,总体库存环比减少49.05万吨至2054.38万吨。

  供给:全国焦企开工率环比降0.24%至79.49%。华东地区降0.49%至74.45%,华北地区降0.05%至81.41%。200万吨以上产能焦企环比降0.47%至84.91%。

  需求:钢厂需求变化微小。高炉产能利用率环比增0.09%至92.28%。日均铁水产量环比增0.25万吨至245.63万吨。

  价格:焦炭第一轮提降普遍落地,第二轮提降开启,唐山一级焦出厂价报2720元/吨,环比上周降100元,日照港600017)准一冶金焦报2900元/吨,环比降100元。煤价变化较小,柳林低硫主焦煤报1450元/吨。

  基差:上周基差大幅震荡,唐山一级焦基差483.51元,京唐港主焦煤基差185元。

  利润:山西焦化600740)利润下降,为1273元/吨,盘面焦化利润小幅降23.95元至615.30元/吨。

  价差:焦炭5-9价差环比降7.50元至186元,焦煤5-9价差环比降48元至9元。

  点评:焦炭方面,随着现货第一轮提降普遍落地,第二轮提降开启,焦炭钢厂库存持续走高,港口流通环节库存恢复稳定,现货焦化利润下降,但下方空间仍大,预计短期内偏弱运行。焦煤方面,煤炭供给稳中向好,蒙煤通关恢复往年正常水平,但焦化厂库存走低,预计短期内稳中偏弱运行。

  玻璃:华中华北价格快速反弹,期货一骑绝尘

  全国浮法玻璃均价 2075 元/吨,环比上涨 1.47%,同比上涨 29.04%。国内浮法玻璃剔除僵尸产能后利用率为 87.77%。全国样本企业总库存 4471.16 万重箱,同样本企业库存环比下降 10.24%,同比下降 49.25%。

  产能方面:本周河南一条600吨搬迁线计划2月28日点火。

  本周华北沙河市场深加工企业陆续开工,适量采购原片,目前订单情况一般。当地贸易商节前拿货积极,节后拿货节奏有所放缓。

  华东地区加工企业陆续复工,节前的订单延后加上目前不断提涨的原片价格导致刚需备货意愿较强。

  华中地区厂家出货速度良好,厂家提涨意愿强烈,涨价频率较高,幅度较大,目前主流价格在1900上方。

  华南地区节前下游企业备货较少加上订单相对饱和,采购积极。

  总体来说,目前仍处于下游复工的初期,拿货相对维持刚性,前期的低价区华中、华北价格反弹较快,维持两三天涨一次价的节奏,后续我们仍需关注下游的订单情况是否继续维持良好。

  操作上,走势远超预期,建议继续维持多头思路,无单还是建议有回调时机考虑介入,追高需要做好风控。

  铜:中国需求渐起,铜价寻找新平衡

  宏观面:疫情很大程度缓解,疫苗加速投放,市场在通胀交易的热潮过后开始冷静,上周美国多项经济数据表现较好,特别是当周初请失业金人数的下滑,消费信心的反弹,带动实际利率上涨,市场对于政策转向仍有担忧,美元指数反弹,风险资产价格普遍承压;不过根据鲍威尔对于当前美国经济判断,充分就业的困难程度和优先级均为最大,后续宽松政策延续,拜登的1.9万亿刺激方案也取得积极进展,即将落地,中期的高流动性格局未破灭。中国方面, 2月份中国制造业PM为50.6,较上月下降0.7个百分点,不过仍处于50%以上,今年由于“就地过年”的政策影响,大企业仍处于生产当中,制造业繁荣阶段性放缓,主要是新出口订单、新订单和在手订单下滑,但是对于三月预期较好,订单量或将回升,国内市场供给增速略大于需求增速。

  产业基本面:截止本周五,SMM铜精矿指数(周)报37.15美元/吨,环比下降4.93美元/吨,炼厂刚性采购逐渐显现,部分炼厂已下调采购价格预期,预计后续将陆续有成交达成。

  南美方面,秘鲁紧急状态限制至2月28日将解除,智利港口也已系数恢复运营,但由于21年上半年全球铜矿增量有限,紧张格局将持续,供给端对于价格的支撑仍在,需求方面,海外需求驱动表现强于国内,伦铜库存低位偏紧,升水幅度继续扩大,现货紧张使得出现一定“挤仓”风险;中国需求下周有望迅速恢复,尽管当前贴水幅度仍比较大,随着三月订单量的提升,贴水幅度有望收窄;库存方面,社库继续累积,不过累库速度放缓,江苏地区库存出现减少趋势,交易所库存继续增加,上期所持续交仓中,国际铜库存上周也暴涨五万吨,这一趋势仍值得关注。

  策略:上周铜价涨至7万后逐渐回落,仍受到美国通胀预期回落,实际利率抬升的影响,并且资金推动铜价涨势过快,泡沫的产生和破灭仍然较快,使得铜价回落至67000元/吨附近,往后看,铜的基本面情况仍然比较强,宏观层面带来的情绪变化或使得铜价已经阶段性探明顶部,下周有望回调并在高位寻找新的平衡点,预计区间在65000-68000元/吨。

  铝:A下游需求逐步回暖 仍以低多为主

  氧化铝供需有所转弱,价格和利润受压制;辅料方面预焙阳极仍存上涨预期氟化铝维稳。碳中和概念下电解铝产能释放压力降低。疫情控制向好,海外延续恢复,预计铝材出口将有所好转。据SMM调研结果显示,本周铝加工龙头企业开工大幅增长19.0个百分点至60.1%,下游加工企业整体复工速度相对较快。从规模上看,一般大型企业多数本周内恢复正常开工,中小企业因节前备货较少,遭遇铝价大幅上涨时,观望情况更浓,复工效率较低。下周铝下游加工企业开工将逐步增至正常水平。

  截止2月25日国内社会铝锭库存达108.2万吨,较1月初增长46.9万吨,增幅高达76%;无锡和南海社会铝锭库存增长较明显,无锡较1月初增长18.7万吨,增幅83.8%;南海较1月初增长11.9万吨,增幅92%。节后随着市场逐渐开工,预计3月中下旬铝锭库存有望去库。原料氧化铝变化不大,因此电解铝生产利润在铝锭大涨的情况下大幅回升。国内电解铝行业平均成本14100元/吨左右,行业盈利达3000+元。预计高利润格局维持。随着下游需求回暖,原料价格平稳及供给增长缓慢,电解铝利润将维持高位运行。持货商挺价意愿较强,库存拐点或将到来,市场back结构持续,建议逢低做多不追高。

  锌:消费复苏缓慢拖累价格修复,锌价仍存较强支撑

  美国周初请失业金人数不及预期,通胀压力开始显现。美国10年期国债收益率2月飙升超30个基点,创4年来最大月度涨幅,处于1年来高位水平。宏观风险偏好转弱导致金属承压回调。

  国内平均TC延续下滑趋势,周环比跌100元至3850元/吨,再度刷新两年来历史低点,进口TC维持在80美元/干吨水平,国内北方矿山产量仍未看到复苏迹象,考虑到当前企业原料库存水平,后期TC仍有继续下降的可能。当前冶炼利润不断恶化,部分高成本冶炼企业或已经处于亏损状态。冶炼企业增产动能不足。供给端对锌价的支撑仍然较强。

  本周锌锭库存共累库近2.3万吨,当前下游消费复苏缓慢对锌价修复形成拖累,但根据最新调研来看,随着元宵节过后终端陆续复工,初端消费下周将会明显改善。库存有望迎来拐点。下周或将是检验国内消费复苏成色的窗口期。关注库存变化,预计下周锌价或将止跌企稳,存在修复弹性。沪锌主力合约波动区间或在21000-21800元/吨附近。

  铅: 基本面相对弱势,铅价宽幅震荡为主

  本周铅蓄电池企业周度综合开工率为68.46%,周环比小幅改善,但仍未完全恢复至节前水平。根据调研本周大多数蓄企已完成初步复产,大型电动蓄电池企业成品库存在30天以上,考虑到当前蓄企产成品库存压力和传统淡季因素,消费端难有亮点可寻。周内铅锭社会库存累积0.21万吨至4.67万吨,下游畏高慎采,现货成交清淡。

  供给端来看再生铅整体恢复节奏或不及预期,但持证企业产量周环比仍保持小幅增长,周内再生铅平均利润最高触及700元/吨,当前稳定在400元/吨以上。周内精废价差进一步走扩100元至350元/吨。目前尚未看到再生铅生产显著干扰因素,铅供给弹性仍有较大释放空间。原生铅开工率稳中向好,场内成品库存居高不下,后期或将进一步向社库转移。铅现阶段基本面相对偏弱,考虑到有色板块整体强势,铅价或将维持区间宽幅震荡为主。预计下周沪铅主力合约波动区间或在15000-15700元/吨附近。

  OPEC+大会召开在即,油价面临回调压力

  原油

  需求方面,英国政府公布放宽封锁措施的路线图,非必需品商店、酒店业将于4月12日在英国重开;日本放松限制措施,欧美疫情出现拐点迹象,有利于经济复苏及原油需求恢复。大宗商品交易巨头托克集团预计石油市场未来数月将更加坚挺,因全球大部分地区将解除防疫封锁,加之美国近期极寒天气造成产量下降,都将使供应前景趋紧。但国际能源署(IEA)预计到年底前石油需求不会恢复到新冠疫情爆发前的水平。供给方面,高盛能源研究主管表示,石油价格的上涨是由供不应求的基本面驱动的,这意味着欧佩克需要起草一项新协议以提高市场产量;高盛对下周欧佩克+会议的基本情形假定是沙特扭转其单方面减产,而其他产油国将增产50万桶/日。库存方面,美国原油库存由降转增,原油月差小幅走弱,基金净多头持仓下滑,显示在OPEC+大会召开前夕,资金对油价的预期和信心小幅走弱。

  策略:英国、日本逐步放松限制措施,欧美疫情出现拐点迹象,增加市场对疫情后经济复苏的乐观情绪,提振原油需求预期。在油价涨至阶段性高位的情况下,OPEC+试图放松减产协议,预计欧佩克+会议沙特扭转其单方面减产,而其他产油国将增产50万桶/日,增加油价短期回调风险。油价的长期趋势随着原油需求的持续复苏,依然有上涨空间。

  PTA

  供应方面:本周上海石化600688)40万吨装置检修,周内供应量小幅收窄;下周华彬石化3月初、恒力石化600346)4号线有检修预期,同时不排除其他装置有检修安排,因此供应量继续收窄。

  需求方面:本周聚酯装置重启与检修并存,重启装置较多,聚酯周产量较上周增加;下周聚酯场内前期减产、检修装置计划集中重启,欣欣、金鑫、华欣、古纤道、申久等装置计划重启,但亦有汇维仕装置计划检修,将制约聚酯产出和负荷的上升空间,国内聚酯产量及负荷或较本周继续上涨。

  成本方面:原油市场仍维持强势,关注OPEC+会议决议;PTA装置虽预期有检修,但PX供需仍维持平衡略偏紧的态势,PX加工差有望再修复,成本端或维持上行态势。

  综合来看,原油及PX加工差的修复从成本端支撑PTA现货市场,而三月份预期检修的装置或达到1900万吨以上,3月份有望去库,供需改善利多市场。

  单边:PTA短期成本支撑较强,或有回调预期,但回调空间有限,中长期来看价格重心维持向上抬升。

  农产品

  白糖:外盘原糖价格上行,白糖价格获得支撑

  郑糖SR2105合约上周开盘于5440元/吨,最高5557元/吨,最低5353元/吨,收盘5390元/吨,周度涨跌幅-0.72%,SR2105合约周线收反冲高回落倒锤子阴线,周五隔夜低开反弹,收中阳线。

  基本面来说,国内方面,目前广西南宁白糖市场价格在5400元/吨左右,云南昆明市场价格在5370元/吨左右,整体较年前上涨100元/吨左右。从产量上面来看,广西含糖量整体正常偏高,预计广西糖产量605万吨左右,较2019/20榨季的600万吨略有增加。糖厂的销售进度慢于同期。12月单月销量为74.8万吨,同比减少30.8万吨。1月成交情况来看,在进入下旬之后销区购买基本停止。库存方面,由于生产快速增加,累库迅速,库容压力显现。巴西生产已经基本结束,本榨季糖产量大幅增加。新的2021/22榨季来看,由于前期巴西的干燥天气影响,甘蔗植株生长缓慢,3月份开始生产的糖厂预计非常少,大部分要等到4月份才能开始压榨。干燥天气除了导致开榨推迟,也会导致甘蔗的含糖率降低,新榨季预计糖产量将下调。对于全球市场来说,存在一定的支撑。

  后市看法:目前国内白糖市场利空有限,主要利好因素为原糖偏强,预计短期或跟随原糖维持偏强走势。走势上以震荡上行为主,下方支撑暂看5300元/吨,逢低布局多单,破位止损离场。

  油脂:量化宽松&供应偏紧,油脂延续偏强走势

  国外方面,2月18日当周,美国2020/21年度大豆出口销售净增16.79万吨,连续五周下滑。2月19日,巴西大豆收割率为15%,为十年来最慢;2月25日阿根廷大豆优良率为15%,低于上一周的19%及去年同期的64%。马来西亚2月1-25日棕榈油出口增幅收缩至6-8%,同期产量增幅扩大至近20%。3月印尼棕榈油维持高出口税费。

  国内方面,大豆压榨开机低于预期,周度大豆压榨量151.92万吨;豆油库存止跌回升至87万吨附近,棕油库存67万吨;节后国内油脂现货价格持续上涨,现货成交大幅放量。

  综上所述,收割缓慢进一步拖延巴西大豆出口步伐、干旱天气使得阿根廷大豆优良率再度恶化及美豆出口形势不佳等多空因素交织,短期美豆继续测试1400美分整数关口。2月前25日马来棕榈产量增幅扩大、同期出口增幅缩窄,不过受美豆油及原油走升带动,马盘棕油短期高位略偏强运行。国内豆棕油库存均出现回升,进口利润好转,棕油买船增加;不过大豆压榨开机水平不及预期,油厂仍未有明显的供应压力,油脂现货价格上涨,现货成交大幅放量;加之成本端高位及美国刺激计划的推动,经过周五的技术性调整,短期国内油脂延续高位偏强走势,已有多单继续持有,新单逢低择机入场,谨慎盲目追高。中线继续关注巴西新作大豆上市及马棕增产带来的油脂高位回调及震荡加剧风险。

  豆粕:上游价格波动加大,豆粕宽幅震荡

  国外方面,美豆库存低位,但出口情况较差,价格波动幅度加大;巴西大豆装运继续缓慢,且后续全国降水仍然较多;阿根廷天气近期偏干燥,但前期降水使得土壤墒情尚可。

  国内方面,3月大豆到港预估为620.2万吨,南美装船速度慢,部分油厂出现缺豆情况;国内压榨量上升至151.92万吨,后续恢复仍将持续;春节期间销售停滞但部分油厂仍开机,豆粕库存上升;生猪补栏缓慢进行;禽类处于去产能周期;淡水鱼养殖尚未重启。

  综上所述,美豆受出口数据较差影响近期价格偏弱,而国内下游需求也不佳,豆粕此前跌幅较大。豆粕中长期随生猪需求恢复而偏强的趋势未变,但是短期风险加大,建议持震荡思维,观望为主。

  鸡蛋:蛋价低位震荡,期货高位整理

  A节后现货保持低位震荡调整,局部地区小幅涨落,截止2月26,主产区均价为3.68元/斤,环比跌3.36%,主销区均价为3.84元/斤,环比跌1.03%。近期产区鸡蛋供应量充足,山东、东北等部分产区库存偏多,工厂、餐馆补货备货仍在继续,但走货偏慢需求量有限,产区以清库存为主,预计本周鸡蛋价格震荡偏弱调整。

  节后淘鸡价格偏弱回落,截止2月26日,主产区淘鸡均价为4.80元/斤,周内回落2.04%。近期蛋价跌至成本线附近,部分养殖户淘汰情绪渐起,河北、东北等地部分老鸡淘汰速度加快,屠宰企业顺势收购填补库存,但采购量有限,预计本周淘鸡价格继续走弱。

  上周开盘主力05合约大幅减仓下挫,随后两天连续震荡走弱,但临近周末再现上冲探顶,下半年合约均创新高。当前现货端反应库存偏多,且短期需求虽有恢复但增量有限,蛋价偏弱调整的可能性较大;期货端上周下半年合约再出新高,上半年合约相对比而言再突破压力更大。因此本周若暂无其他利多因素推动,盘面有望全面进入高位震荡模式;市场因低迷蛋价对4、5月蛋价的分歧加重,04、05合约短期内或被现货拖累偏弱整理,但走弱空间短期预计不大,需现货市场出现进一步的预期转变迹象。策略上建议观望为主,激进者逢高轻仓试空04、05合约。

  套利:可尝试JD58、JD59反套。

  生猪:猪价下行企稳,期货快速上升

  本周生猪价格主要是下行企稳态势。截至2月28日,全国外三元生猪均价为28.17源/千克,较周一(2月22日)价格下跌1.42元/千克,较周五(2月26日)价格上涨0.57元/千克。全国猪价在经历连续下跌之后近期已转入企稳态势。

  当前生猪价格由于节后的需求降低,生猪迎来传统淡季。当前的消费水平无法支撑猪价,加之部分地区小体重猪的恐慌出栏带来的供应冲击,因此猪价出现连续下行。随着猪价的不断下跌,近期的猪价已经接近外购育肥模式下出栏生猪的成本线。养殖端出现一定的抗价情绪,因此在本周末猪价呈现小幅上涨。产能越冬状况的不佳导致年后出现的小体重猪冲击市场现象,预计这一情况近期就会出现改变。2月23日,哈兽研发表文章关于非洲猪瘟天然弱毒株的情况,现在来看虽然会对复产进程有所迟滞,但很难对周期趋势产生明显影响。考虑到当前需求恢复仍有一定的缓冲时间,加之前期的港口冻肉可能带来的冲击。预计近期现货方面主要以震荡企稳为主,可能还会出现小幅上涨情况。

  2月26日生猪主力合约LH2109收盘价格为28970元/吨,结算价格为28875元/吨。较昨日上涨0.49%,合约维持震荡企稳。其他两个合约也处于小幅上行调整态势。近期由于越冬损失问题,基本面的变化拉高产业对于交割月份出栏水平的预判。加之近期的自然变异毒株等问题的出现,生猪防疫难度出现一定变化。近期盘面多有震荡调整,下周可能出现小幅上行。套利方面多头可择机入场,注意逐步止盈防范风险;空方仍需等待时日。持有头寸应注意盘面震荡信号及时调整。

  铜期权:铜期权隐含波动率持续走高,投资者情绪保持偏多

  上周铜期权总成交219801手,日均成交43960手,环比大幅增加,最新持仓量41992手,环比增加2766手,交易活跃度随着铜价的强势明显提升;总成交量PCR先扬后抑,最新值0.93,持仓量PCR略有增加,当前值1.72,目前期权投资者情绪中性偏多。

  上周铜价涨至7万后逐渐回落,仍受到美国通胀预期回落,实际利率抬升的影响,并且资金推动铜价涨势过快,泡沫的产生和破灭仍然较快,使得铜价回落至67000元/吨附近,往后看,铜的基本面情况仍然比较强,宏观层面带来的情绪变化或使得铜价已经阶段性探明顶部,下周有望回调并在高位寻找新的平衡点,预计区间在65000-68000元/吨。

  铜期权隐含波动率持续走高,当前主力CU2104隐含波动率最新值33.13%,较前值22.98%大幅增加,CU2105、CU2106隐含波动率同样大幅走高;下周铜价有望回调并在高位寻找新的平衡点,铜期权隐含波动率料将高位回落,建议投资者择机卖出看跌期权,稳健者构建牛市价差组合。

  黄金期权:金价短期面临较大压力,投资者情绪仍旧偏空

  黄金期权上周总成交82176手,日均成交16435手,环比小幅增加,最新持仓量38999手,环比增加7031手,交易活跃度略有提升;总成交量PCR先抑后扬,最新值0.67,持仓量PCR有所减小,当前值0.54,目前期权投资者情绪中性偏空。

  上周金价震荡回落,最低触及八个月新低,虽然美联储始终维持宽松措施给金价带来长期支撑,但随着疫苗加速推广,市场对未来经济复苏前景的预期不断升温,这对金价不利。同时,通胀预期的攀升,也使得美国债券市场遭到抛售,美债收益率大幅攀升,金价因此面临沉重的压力。展望下月,投资者仍然需要密切关注美债的最新动态。美联储也会在3月召开新的利率决议,并且将公布经济预期,投资者可以在这次决议中,进一步寻找美联储政策可能转变的迹象。同时,投资者也要关注疫情的进展,以及疫苗推广的情况。

  黄金期权隐含波动率震荡走高,当前主力AU2104隐含波动率最新值24.89%,较前值22.80%大幅增加,AU2106、AU2108隐含波动率均震荡走高;目前金价面临多重压力,短期走势不容乐观,建议投资者短线买入看跌期权,关注金价趋势和隐含波动率变化。

  铁矿石期权:矿价偏强运行,期权隐波高位

  铁矿石期权上周总成交246391手,总持仓量171455手,环比增加6%。I2105系列期权总成交228266手,总持仓量145396手,环比增加4%,持仓量PCR最新值为3.49。看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1200和1000,看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价分别为1200和900。铁矿石主连短期历史波动率下降,10日HV最新值为35.54%;主力合约系列期权隐含波动率仍处高位,最新值为49.14%。

  钢厂盈利情况有所恢复,需求稳中有增,澳巴发运增长。贸易商进口利润急剧下降,海运价大幅增加。港口持续累库,矿价偏强运行,期权隐波高位。持有卖出看跌期权。

  豆粕期权:标的偏弱运行,期权隐波上升

  豆粕期权上周总成交1279979手,总持仓量667817手,环比增加3%。M2105系列期权总成交1132093手,持仓量503643手,环比减少2%,PCR值为0.92。看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为4150和3200,看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为3800和3400。豆粕主连短期历史波动率微增,10日HV值为20.72%;主力合约系列期权隐含波动率上升,最新值为23.58%。

  美豆库存较低,巴西大豆的收割和装船较慢;阿根廷大豆生长较慢。油厂开机率回升,豆粕库存上涨。饲料需求整体处于淡季。粕价偏弱运行,期权隐波上升,买入虚值看跌期权为主。

  股指期权:美国众议院1.9万亿美元刺激法案即将落地,期权波动率隐含波动率处于高位

  海外市场,上周五十年期美债收益率回落,美国三大股指跌幅收窄,纳指小幅反弹。叠加周末美国众议院通过1.9万亿美元援助法案,下周提交参议院审议,短期内十年期美债收益率或企稳,对美股的施压或短暂减弱。

  国内方面,节后由于美债收益率上行、央行回收流动性和市场风格的切换,国内市场大幅度调整,市场风险偏好显著降低。周末消息面显示中国2月PMI指数录的50.6,季节性因素回落但仍处于50%以上表明经济保持稳定恢复势头,另外证监会表示待评估后将在全市场稳妥推进注册制,印花税即将立法,中长期有利于A股市场稳中向好发展,叠加中信证券拟配股募资280亿元或引流带动指数。从市场层面看,换手率调整至低位水平,市场调整节奏或减缓,但由于流动性拐点逐渐来临,若市场成交量未放大,金融、科技、消费、顺周期板块持续性不足则需要降低预期。

  IO2103成交量的PCR值为0.91,持仓量的PCR比值为0.61,当前市场情绪中性。看涨期权的持仓量集中在行权价5700位置,看跌期权的持仓量大量集中在行权价5500。看涨期权的成交量环比增加29.76%。看跌期权的成交量增加54%%。IO2103期权的平值期权在5300,60日历史波动率20.87%,20日历史波动率为25.97%,目前沪深300指数短期历史波动率开始走高。IO2103期权的隐含波动率处于25.72%,IO2103期权合约的隐含波动率处于较高位置,目前可以做空波动率策略.持有现货头寸的投资着可以卖出虚值看涨期权,组成备兑策略风险可控。